股价下跌超40% 贾跃亭股权质押濒危

杨佼

股价惊魂大跌,曾经的融资利器,转眼间已成最大的风险源。不断跳水的乐视网股价,如同达摩克里斯之剑,高悬在乐视掌舵者贾跃亭头顶,随时都有坠下的危险。

12月6日,乐视网第二次惊险跳水,创下年内新低,收盘价比6月初复牌后最高点下跌了40%以上。2015年10月,贾跃亭曾一次质押乐视网5.07亿股,当时乐视网平均股价在53元左右。随着股价不断下跌,贾跃亭的大量股权质押,已经濒临危险境地。

根据第一财经调查,2013年前后,贾跃亭等股东多次质押乐视网股权融资时,设定的最高质押率为40%,当质押率达到、大于60%时,需要追加保证金或质押物。业内人士亦称,目前上市公司股权弹性较大,质押率在30%~70%之间,但创业板质押率一般最高为40%,而平仓线则在60%左右。由此测算,贾跃亭上述股权质押率已经达到53%左右,补仓迫在眉睫。

股权质押濒危

12月7日一早,乐视网发布公告称,因拟披露重大事项紧急停牌。12月6日下午2点30分左右,乐视网股价忽然跳水,盘中最低价一度达到35.01元,几乎触及跌停,创下年内新低。此后虽然有所拉升,但仍难挽颓势,最终报收于35.8元,跌幅达7.85%。

作为股权质押的常客,乐视网此番火速停牌,令市场迅速与贾跃亭股权质押危机联系起来。第一财经梳理发现,2011年7月到2015年10月的四年时间里,贾跃亭先后进行近30次股权质押。2015年10月26日,贾跃亭一次就质押了所持5.07亿股,占其所持乐视网股份的64.81%。截至2016年9月底,其所持股份中,处于质押状态的仍有5.71亿股。

但毫无疑问的是,乐视网股价大幅下跌,已令贾跃亭质押的股权险象环生。公开信息显示,2015年10月,贾跃亭大规模质押时,乐视网均价在48元~53元左右,处于相对高位。2016年6月3日复牌之后,乐视网的股价最高点为60.98元,但不久就开始绵绵下跌,其间虽然有所反弹,但始终未能扭转颓势。截至昨日收盘,最近五个月累计下跌25.18元,累计跌幅已达41%左右。

2015年之后,由于有关乐视网股权质押的信托计划很少出现,贾跃亭上述5.07亿股股权质押率尚不清楚。“质押率跟市场行情有关,弹性也比较大,最近一年来平均水平在30%~70%之间。”华南某大型信托人士告诉第一财经,目前大蓝筹的质押率可以达到70%,创业板一般在35%,最高不会超过40%。

而本报记者此前获得的资料显示,2012年、2013年,贾跃亭、乐视网其他股东,都曾通过多家信托公司进行信托融资,且均以乐视网股份提供质押。根据东莞信托等发行的信托计划资料,乐视网的初始质押率均不高于40%。

由于缺乏相应信息披露,贾跃亭2015年的股权质押平仓线无法得知。根据业内人士介绍,按照业内通行做法,支付保证金或增加质押股票数量等补仓行为,是跌破预警线,并逼近或击穿平仓线时的风险控制措施。换句话说,上述信托计划中质押率达到、大于60%的质押率时的补仓要求,也就是当时贾跃亭等质押乐视网股权的平仓线。

“一般情况下,股价下跌后,质押率达到六成时,质权方就会要求补仓,有的质押率七成时也会要求补仓,否则的话就会被平仓。”上述华南信托人士称,目前蓝筹股股权质押的平仓线,普遍要低于中小板、创业板,但具体也要看质押方与质权方的约定,各个金融机构之间对此也有一定差异。

按照上述补仓要求计算,按照乐视网目前的股价,60%的质押率约为14.3元。而2015年10月,贾跃亭大规模质押时,乐视网均价在50元左右,若质押率维持40%的水平,则当时质押价格约在20元左右。但有资料显示,乐视网股权质押率均未达到40%,而是处于24%~38%之间。由此测算,贾跃亭等的质押价格最高可能在19元左右,可能尚未达到平仓线。

乐视命悬股价

12月6日收盘后,有市场传言称,贾跃亭有一笔乐视网股权质押平仓线为35.21元,35.01元的最低价,已经一度跌穿平仓线。12月7日下午,乐视网回应称,传闻中的平仓数据与实际情况不符,纯属臆测。随后,贾跃亭也在其个人微博上否认。

12月7日,第一财经拨打乐视网董秘赵凯电话,向其核实贾跃亭上述股权质押的预警线、平仓线,但电话接通后其工作人员称,此事由其公关部门负责,但却始终不愿透露公关部门联系方式,并称该公司已通过官方渠道进行回应。

按照上述数据测算,乐视网收盘价略有回升,该公司大量被质押的股权,虽然可能并未击穿平仓线,但风险仍然高悬于贾跃亭头顶。根据2013年贾跃亭等人多次质押乐视网的信托计划约定,在存续期内,因质押股票的交易价格下跌等原因,导致按当日收市价计算的质押率大于60%(含60%),回购方或第三方,须于T5工作日内,支付保证金或增加质押股票数量,支付保证金或增加质押股票数量应使质押率小于45%。

按照去年贾跃亭进行融资时的质押价格测算,截至乐视网12月7日收盘,质押率已经达到53%,距离60%的补仓线、平仓线已经相差不远。这意味着,一旦乐视网股价继续下跌至补仓线时,贾跃亭将需要筹集大笔资金追加保证金或质押物。如果按照19元的质押价,要将质押率降至补足45%,5.07亿股股份所需资金,将达到15亿元以上。

乐视网的股价,如今已成为整个乐视、贾跃亭的命门所在。但乐视网股价下杀危机仍然高悬,最为突出的风险便是规模巨大的融资盘。根据公开数据,截至12月6日,乐视网的两融余额50.06亿元,其中融资余额49.98亿元,融券余额609万元。换言之,融资盘在乐视流通市值占比已超过10%。而在今年6月之前,乐视网的融资盘稳定在30亿元左右。而更大的问题在于,一旦融资盘出逃,乐视网股价将面临再次下跌的风险,贾跃亭股权质押的风险也将随之暴露。

乐视的股价与乐视的资金链,俨然已经形成连锁绑定关系。上海某私募高管此前对第一财经记者表示,若乐视网继续下跌,首当其冲或被触发的是股权质押风险。而股权质押风险触发,无疑又将造成股价大跌,不仅影响贾跃亭等一众股东套现,更头疼的是削弱整个乐视的融资能力。

对整个乐视以及贾跃亭来说,其面临的资金风险,还不止股权质押。除了此前乐视非上市业务的欠款传言,上市平台乐视网也有大量即将到期的债务。三季报显示,截至2016年9月底,乐视网货币资金为56.1亿元,而同期短期借款余额、一年内到期的流动负债合计约为30.5亿元。

乐视网上述短期债务中,不少可能与贾跃亭相关。根据2016年半年报披露,2015年8月以来,贾跃亭及其关联企业,共计为乐视网提供了超过20次担保。截至今年6月底,担保金额共计21.3亿元,除了已经执行完毕的八笔共计7.1亿元,其余的大部分已于近日到期或即将到期。

乐视网的股价,如今已成为整个乐视、贾跃亭的命门所在。披露信息显示,贾跃亭提供的担保,近期已到期或半年左右将到期的共有11笔,总金额共约11.3亿元,其中2016年12月到期的共三笔,金额共计1.85亿元,其中两笔已于12月7日到期,金额1.5亿元;2017年一季度到期的两笔,金额共计2.43亿元,2017年二季度到期的六笔共5.9亿元,且时间大多集中于当年6月初,只有两笔在明年下半年到期,金额4.5亿元。

而从目前的情况来看,乐视网的股价已与贾跃亭股权质押的60%的补仓线、平仓线已经相差不远。一旦股价继续下跌,乐视网股价将面临再次下跌的风险,贾跃亭股权质押的风险也将随之暴露。而在12月6日,还有4.22亿元融资买入乐视网,而当天一旦出现风吹草动,这些杠杆资金可能成为其下跌推手。

乐视的股价与乐视的资金链,俨然已经形成连锁绑定关系。上海某私募高管此前对第一财经记者表示,若乐视网股价继续下跌,首当其冲或被触发的是股权质押风险。而股权质押风险触发,无疑又将造成股价大跌,不仅影响贾跃亭等一众股东套现,更头疼的是削弱整个乐视的融资能力。

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