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报告摘要：

回顾2019:行业景气回落，市场涨跌不一

• 宏观经济承压，制造业预期悲观。2019年，美国、欧盟和中国等全球主要经济体GDP增速继续回落，延续了2018年 以来下行趋势。制造业方面，2019年主要经济体的PMI指数在多数时间均位于荣枯线以下，显示出对下游需求以及 经济环境的不佳预期及担心。特别是美国PMI指数也在年中跌落至荣枯线以下，进一步加剧了全球经济的悲观预期。
• PPI和CPI背离，化工品价格趋势向下。2019年，国内工业品价格继续回落。PPI指数在一季度反弹后，一路下滑，直 至年底略有止跌迹象。CPI指数则在猪肉价格推动下持续上行，不断拉大与PPI之间差距。2018年见顶之后，化工品 价格在供需、成本等多因素影响下，开始趋势性下跌。2019年一季度，化工品虽有反弹，但最终仍拐头继续向下。

展望2020:守望春归

• 全球经济预期下调，国内下行空间有限。2019年，多家机构对全球经济增速发出预警，其中IMF一年中4次下调全 球经济增长预期，其中新兴市场和发展中经济体增速累计下调3个百分点。据国家统计局数据，国内主要经济指标 均好于预期，工业增幅上升，市场销售增速加快，投资增长平稳，就业形势总体稳定，国民经济保持稳中有进态势。
• 紧握龙头，追寻景气。在周期下行阶段，龙头企业依靠技术、资金和管理优势，往往表现更有韧劲，从而进一步巩 固龙头地位，拓宽护城河，但估值却会受市场偏好影响而明显低估，有望凭借估值和长期业绩增长优势实现周期穿 越。重点推荐:万华化学、扬农化工、民营大炼化等。同时，科学技术进步推动和引领终端需求革新，并带动高端 制造产业不断升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，并推动新材料产业的快速发展。 重点推荐:皇马科技、濮阳惠成、雅克科技等。

报告内容：

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（报告来源：中泰证券）

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