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核心观点：

5G创新叠加国产替代加速，驱动总量拐点向上。2019年全球半导体产值、智能手机、服务器等均实现负增长。2020年在 5G/AI等新一轮创新趋势带动下，电子总量有望拐点向上:1)全球半导体产值恢复增长，存储器价格有望见底回升，晶圆厂资 本开支加速;2)智能手机正增长，5G开启智能手机换机大潮，TWS/Watch/AR/VR等终端百花齐放;3)云计算资本开支回升， 服务器重回增长。总量上行趋势中，毛利费用等有望同步改善，盈利弹性提升。

消费电子:华为/苹果/三星引领5G换机大潮，终端百花齐放，看好射频/光学/TWS。华为、苹果、三星三足鼎立。1)智能手 机:2019年小幅负增长，2020年有望实现正增长。我们认为2020年5G手机出货有望达3亿部，华为、苹果和三星是主要动力。 5G手机带来射频、天线、散热、外观件等全面创新和ASP提升;2)TWS耳机:Airpods耳机引领TWS高增长，2020年有望超 9000万部;非苹果TWS加速追赶，增速更快。3)AR/VR:有望成为5G终端最受益方向，光学创新为消费电子未来指引方向。

半导体:全产业链景气度提升，国产替代趋势加速，看好存储、设计、设备材料和封测等环节。2020年全球半导体产值将恢 复增长，全产业链景气度提升。上游台积电7nm产能爆满(5G/AI),8寸晶圆代工产能出现紧缺(MEMS/功率/驱动/指纹/CIS 等)，下游封测产能利用率亦大幅提升。tsmc/MTK/Qualcomm/Qorvo/Intel于Q3超预期指引方向，存储器价格亦有望见底回升; 华为带动中国终端厂商国产化进程加速。看好1)存储:价格有望见底回升;2)设计:射频、CIS、功率等方向;3)设备材料: tsmc上修Capex，SMIC、长江存储扩产;4)封测:总量增长与国产替代双加持，营收增长同时毛利费用有望同步改善。

面板:韩国LCD产能加速退出，供给收缩，价格有望企稳回升。2019中国10.5/11代线差能继续投放，产能利用率6年最低。供 给方面，韩国7/8/代LCD线开始关闭或转产OLED，进度加快，明年开始出现产能缺口。国内2021以后再无新增LCD产能，行 业供需结构开始改变。当前LCD价格趋近甚至低于现金成本，全行业陷入亏损，有望逐渐企稳回升。

建议关注:1)消费电子:歌尔股份、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、水晶光电，信维通信、电连技术等;2)半导体:卓胜 微、兆易创新、北方华创、中微公司，长电科技、华天科技、通富微电、北京君正、韦尔股份、闻泰科技等;3)面板:京东 方A、TCL

报告节选：

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（报告来源：方正证券）

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